k8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　2024年ღღ◈，全球旅游业持续复苏ღღ◈，但中国酒店业市场并未因旅游需求复苏而显著受益ღღ◈。各大国际酒店集团整体呈现“全球增长ღღ◈、区域分化”的态势ღღ◈，其中亚太地区（除中国）领跑ღღ◈，其次是欧洲ღღ◈、中东及非洲ღღ◈、美洲ღღ◈，大中华区则成为全球唯一负增长市场ღღ◈。而国内酒店集团虽营业收入小幅增长ღღ◈，但净利润普遍下滑ღღ◈，经营承压ღღ◈，入住率ღღ◈、平均房价及RevPAR等核心运营指标均呈下滑态势ღღ◈，行业竞争加剧ღღ◈。

　　本报告选取以酒店为主营业务的代表性酒店集团17家上市公司（包括美股8家ღღ◈、港股4家ღღ◈、主板5家）凯发一触即发,k8凯发ღღ◈，并对其最新市值进行盘点ღღ◈。

　　截至2025年5月15日ღღ◈，根据公开市值数据统计ღღ◈，美股上市酒店集团排名相对稳固ღღ◈，排在前三的依次为ღღ◈：万豪国际（746.61亿美元）凯发一触即发,k8凯发ღღ◈、希尔顿酒店（601.38亿美元）ღღ◈、洲际酒店（191.97亿美元）ღღ◈，与上年同期相比ღღ◈，市值均有所上涨ღღ◈。4家港股上市酒店集团中市值最高的依然为华住集团-S（896.26亿港元）ღღ◈；与上年同期相比ღღ◈，万达酒店发展市值上涨显著（涨幅121.2%）ღღ◈，其余3家均下降ღღ◈。5家主板公司中ღღ◈，各集团市值与去年同期相比ღღ◈，首旅酒店市值微升ღღ◈，涨幅为1.1%ღღ◈；其余4家均呈缩水状态ღღ◈。

　　2024年ღღ◈，全球国际旅客数量达到14亿人次女神教典ღღ◈，同比增长11%ღღ◈，全球主要旅游目的地国家旅游行业呈现强劲增长势头ღღ◈。各国际酒店集团抢抓发展机遇ღღ◈，全年营业收入稳健增长ღღ◈，10家国际酒店集团营收同比平均增长约4.2%ღღ◈；整体来看净利润虽同比平均增长约42.6%ღღ◈，但这主要受凯悦酒店高值影响（489.09%）ღღ◈，若不计凯悦酒店ღღ◈，其余9家酒店集团净利润同比平均下滑7%ღღ◈。

　　具体到单个酒店集团ღღ◈，营收方面ღღ◈，万豪国际和希尔顿酒店分别以251亿美元ღღ◈、111.7亿美元居营业收入前两位ღღ◈；同比来看女神教典ღღ◈，凯悦酒店和朗廷-SS营收小幅下滑ღღ◈，降幅分别为0.28%ღღ◈、1.9%ღღ◈，其余酒店集团营收均实现增长ღღ◈。净利润方面ღღ◈，排名前两位的依然是万豪国际和希尔顿酒店ღღ◈；而同比则表现出分化特征ღღ◈，其中凯悦酒店暴增489.09%ღღ◈，这主要得益于房地产销售及其他收益12.45亿美元ღღ◈，去年同期这一项的收入仅1800万美元ღღ◈；朗廷-SS净利润则同比下滑78.55%ღღ◈，这主要是由于2023年投资物业公平值大幅增加9.263亿港元ღღ◈，而 2024 年的增幅则较为温和ღღ◈，仅为1.865亿港元ღღ◈。

　　代表性国际酒店集团经营表现ღღ◈：OCCღღ◈、ADRღღ◈、RevPAR等关键指标整体小幅增长ღღ◈。全年来看ღღ◈，万豪国际全球范围内可比酒店的RevPAR为128.23 美元ღღ◈，同比增长4.3%ღღ◈；入住率为 69.8%ღღ◈，同比增长1个百分点ღღ◈；ADR为183.58 美元ღღ◈，同比增长 2.8%ღღ◈。希尔顿全系统范围内的酒店入住率为72.1%ღღ◈，同比增长0.8个百分点ღღ◈；ADR为159.55美元ღღ◈，同比增长1.6%ღღ◈；RevPAR为115.09美元ღღ◈，同比增长2.7%ღღ◈。凯悦酒店入住率为69.9%ღღ◈，同比增长2%ღღ◈；ADR为204美元ღღ◈，同比增长1.6%ღღ◈；RevPAR为142美元ღღ◈，同比增长4.6%女神教典ღღ◈。洲际酒店入住率同比增长0.6%ღღ◈；ADR同比增长2.1%ღღ◈；RevPAR同比增长3%ღღ◈。

　　分地区市场看ღღ◈，欧洲ღღ◈、中东ღღ◈、非洲等地RevPAR增长ღღ◈，大中华区RevPAR几乎均有下滑ღღ◈。2024年ღღ◈，代表性国际酒店集团全球RevPAR均有小幅增长ღღ◈，增长离不开欧洲ღღ◈、中东ღღ◈、非洲等地区的良好表现ღღ◈，而增长放缓的原因ღღ◈，则是由于大中华区的RevPAR下降ღღ◈。比如万豪国际全球RevPAR同比增长4.3%ღღ◈，其中亚太除中国同比增长12.9%ღღ◈，而大中华区下降2.3%ღღ◈；洲际酒店全球RevPAR增长3%ღღ◈，其中欧洲ღღ◈、中东ღღ◈、非洲和亚太增长6.6%ღღ◈，大中华区下降4.8%ღღ◈；凯悦酒店全球RevPAR增长4.6%ღღ◈，其中亚太除中国增长15.3%女神教典ღღ◈，大中华区下降0.1%ღღ◈。

　　国际酒店集团拓展表现ღღ◈：2024年ღღ◈，各国际酒店集团持续加快全球扩张步伐ღღ◈，新店开业不断ღღ◈、酒店规模持续扩大ღღ◈，如截止2024年底ღღ◈，万豪国际酒店集团在营酒店9361家ღღ◈，酒店客房数约170.63万间ღღ◈。新增房间数方面ღღ◈，万豪国际ღღ◈、希尔顿酒店ღღ◈、雅高ღღ◈、洲际酒店这4家酒店集团均在5万间以上ღღ◈，其中万豪新增12.3万间ღღ◈，接近2022年和2023年新增客房数总和ღღ◈；希尔顿酒店ღღ◈、凯悦酒店客房净增长率超7%ღღ◈。

　　三ღღ◈、2024年国内酒店集团财报营收表现ღღ◈：业绩分化显著ღღ◈，净利润普遍下滑态势下ღღ◈，亚朵凭借零售业务突围

　　对比12家国内酒店集团2024年营收情况ღღ◈：华住集团营收238.9亿元ღღ◈，同比增长9.18%ღღ◈，位列各集团首位ღღ◈；其次为锦江酒店ღღ◈，全年营收140.6亿元ღღ◈，同比下降4%ღღ◈，主要由于有限服务型酒店运营情况较上年同期回落ღღ◈；大酒店超越首旅酒店ღღ◈，以95.29亿元位列第三位ღღ◈；而首旅酒店则以77.51亿元排在第四位ღღ◈，同比微降0.54%ღღ◈；亚朵增幅最为显著（55.34%）ღღ◈，营收实现72.48亿元ღღ◈，主要依赖于管理加盟酒店业务的增长和零售业务爆发ღღ◈，其中零售收入为21.98亿元ღღ◈，同比增长126.2%ღღ◈，在总营收中占比达三成ღღ◈。整体而言女神教典ღღ◈，12家酒店集团营收同比平均增长9.58%ღღ◈，较去年的48%增速明显放缓ღღ◈，2024年ღღ◈，各酒店集团在复杂的市场环境下业绩分化显著ღღ◈。

　　净利润层面女神教典ღღ◈，大酒店ღღ◈、万达酒店发展ღღ◈、华天酒店ღღ◈、华大酒店亏损ღღ◈，其余8家实现盈利ღღ◈，其中净利润最高的依然为华住集团（30.48亿元）ღღ◈，且处于绝对领先地位ღღ◈。净利润同比层面ღღ◈，除首旅酒店ღღ◈、亚朵实现增长外ღღ◈，其余10家均同比下滑ღღ◈，其中大酒店ღღ◈、万达酒店发展降幅分别高达745.89%ღღ◈、457.78%ღღ◈，进一步分析发现ღღ◈，大酒店亏损主要包括未变现投资物业重估亏损569百万港元及投资仰光半岛酒店项目的减值拨备158百万港元ღღ◈；万达酒店发展亏损的主要原因芝加哥项目出售事项的递延金额及利息有关的长期应收款项确认减值亏损约9.84亿港元ღღ◈。

　　地产系和游娱综合型酒店（以美高梅中国为代表）作为国内高端酒店市场的重要组成部分ღღ◈，2024年ღღ◈，受宏观环境等多种因素影响ღღ◈，酒店市场承压明显ღღ◈，各地产集团酒店板块业绩下滑显著ღღ◈。以美高梅中国ღღ◈、世茂集团凯发一触即发,k8凯发ღღ◈、华润置地ღღ◈、嘉里建设为第一梯队ღღ◈，涉酒店业务营收超20亿元ღღ◈；中国金茂ღღ◈、招商蛇口为第二梯队ღღ◈，酒店板块营收在10-20亿元之间ღღ◈；其余以合景泰富ღღ◈、金隅ღღ◈、建业凯发一触即发,k8凯发ღღ◈、明发为代表的4家酒店集团酒店业务营收在2-10亿元之间ღღ◈，位列第三梯队ღღ◈。同比层面ღღ◈，除美高梅中国ღღ◈、金隅集团增长外ღღ◈，其余9家均下滑ღღ◈，降幅在3%-20%之间ღღ◈。

　　经营指标表现ღღ◈：三大核心运营指标均下跌ღღ◈。入住率方面ღღ◈，除华住集团仍保持81.2%的较高水平ღღ◈，同比增长0.2%以外ღღ◈，亚朵ღღ◈、锦江酒店ღღ◈、首旅如家ღღ◈、万达酒店发展均小幅下降ღღ◈，行业降价保入住率现象明显ღღ◈。平均房价则下降明显ღღ◈，万达酒店发展ღღ◈、亚朵平均房价分别为456元ღღ◈、436.8元ღღ◈，降幅分别为-8.6%ღღ◈、-5.8%ღღ◈；华住集团ღღ◈、锦江酒店ღღ◈、首旅如家分别为289元ღღ◈、240.67元女神教典ღღ◈、229元ღღ◈，降幅在4.5%以内ღღ◈。RevPar方面ღღ◈，万达酒店发展下滑最显著ღღ◈，同比下降11.8%ღღ◈，华住集团ღღ◈、首旅如家ღღ◈、锦江酒店ღღ◈、亚朵跌幅在3%-7%之间ღღ◈。

　　管理加盟情况ღღ◈：当前ღღ◈，国内连锁酒店集团以管理加盟模式为主导ღღ◈，锦江ღღ◈、华住ღღ◈、首旅ღღ◈、亚朵的管理加盟门店占比依次为94.26%ღღ◈、94.95%ღღ◈、91.5%ღღ◈、98.39%ღღ◈。进一步分析各集团管理加盟及相关服务收入ღღ◈：华住集团管理加盟及特许经营酒店营收97.98亿元ღღ◈，占其总营收的40%ღღ◈；锦江酒店前期加盟服务收入ღღ◈、持续加盟及劳务派遣收入总计约46.46亿元ღღ◈，占其总营收的33%ღღ◈；亚朵财报数据显示ღღ◈，2024全年其管理酒店收入为41.19亿元ღღ◈，同比增长53.3%凯发一触即发,k8凯发ღღ◈，占比约57%ღღ◈；据首旅酒店财报数据显示ღღ◈，酒店管理模式的收入为21.68亿元ღღ◈，占比28%ღღ◈。综上ღღ◈，管理加盟收入为上述四大连锁酒店集团营收的重要来源之一ღღ◈，占比约在25%-60%之间ღღ◈。

　　新店拓展情况ღღ◈：2024年国内主要酒店集团持续扩大规模ღღ◈，新开业酒店数量不断攀升ღღ◈。华住集团新开店超2400家ღღ◈，达成了万店目标ღღ◈；锦江酒店新增开业酒店1515家ღღ◈，其中有限服务型酒店1486家ღღ◈；首旅如家新开店1353家ღღ◈，其中中高端酒店412家ღღ◈；亚朵新开业471家酒店ღღ◈，同比增长63%ღღ◈，截至年底在营酒店数量达到1619家ღღ◈，同比增长33.8%ღღ◈。

　　产品升级情况ღღ◈：各大酒店集团持续升级改造并适时推出新产品及迭代产品ღღ◈，不断提升产品吸引力ღღ◈。比如首旅如家在2024上半年推出了如家酒店4.0迭代新品ღღ◈，深受市场喜爱ღღ◈，报告期内如家4.0新开店67家ღღ◈；此外ღღ◈，重点升级迭代了如家商旅2.5和璞隐2.0ღღ◈，通过新材料新工艺的运用ღღ◈、家具模组化设计等多角度有效降低了单房投入成本ღღ◈。

　　2025年ღღ◈，全球经济预计维持温和增长女神教典ღღ◈，但整体仍处于周期调整之中ღღ◈，不确定性依然存在ღღ◈。其中亚太地区预计将保持较高经济活力ღღ◈，成为全球经济增长的关键引擎ღღ◈，中国作为亚太区域的核心经济体ღღ◈，将为全球经济增长提供重要动力ღღ◈。

　　2025年中央经济工作会议提出创新多元化消费场景ღღ◈，扩大服务消费ღღ◈，促进文化旅游业发展ღღ◈。2025年1月ღღ◈，国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》ღღ◈，提出丰富消费惠民举措ღღ◈、满足不同年龄群体的消费需求ღღ◈、扩大特色优质产品供给ღღ◈、培育消费场景ღღ◈、创新产业政策ღღ◈、优化消费环境等6个方面18项具体举措ღღ◈，激发文化和旅游市场消费潜力ღღ◈。此外ღღ◈，将通过继续优化免签政策ღღ◈，进一步释放出入境旅游消费需求ღღ◈。

　　据浩华《2025年第一季度中国酒店市场景气报告》显示凯发一触即发,k8凯发ღღ◈，2025年第一季度ღღ◈，全国酒店综合景气指数为-30ღღ◈，较上一季度回升7个指数点ღღ◈。这是连续六个季度下行后首次出现反弹ღღ◈，市场信心有所恢复ღღ◈，然而ღღ◈，尽管景气指数有所改善ღღ◈，但仍处于负值区间ღღ◈，表明行业经营压力依然较大ღღ◈。

　　展望未来ღღ◈，随着文化旅游市场的繁荣ღღ◈，旅游出行需求将为酒店业带来更多客源ღღ◈，各大酒店在产品设计和服务上更加注重与当地文化融合ღღ◈，以提升用户体验ღღ◈。在政策支持下ღღ◈，出入境旅游消费需求的释放ღღ◈，将为中高端酒店带来机遇ღღ◈。但各大酒店集团仍需应对行业压力ღღ◈，通过智能化转型降低运营成本ღღ◈、优化会员体系增强客户粘性ღღ◈、提升核心竞争力等举措ღღ◈，在复杂环境中实现可持续发展ღღ◈。凯发K8官网凯发官方网站ღღ◈，k8凯发天生赢家一触即发ღღ◈，